期货合约_Futures Contract

什么是期货合约？

期货合约是一种法律协议，约定在未来特定时间以预定价格买卖某种特定商品资产或证券。期货合约的质量和数量均经过标准化，以便于在期货交易所进行交易。

期货合约的买方需在合约到期时，承担购买和接收相关资产的义务；而期货合约的卖方则需要在到期日提供并交付相关资产。

关键要点

• 期货合约是一种金融衍生品，强制买方在预定的未来价格和日期购买某种基础资产（或强制卖方出售该资产）。
• 期货合约允许投资者利用杠杆对证券、商品或金融工具的价格走势进行投机。
• 期货合约还常用于对冲基础资产的价格波动，以帮助防止因价格不利变动而造成的损失。
• 几乎所有可想象的商品都可交易期货合约，包括粮食、牲畜、能源、货币，甚至证券。
• 在美国，期货合约由商品期货交易委员会（CFTC）监管。

理解期货合约

期货是一种衍生金融合约，强制双方在预定的未来日期和价格交易资产。在这里，买方必须以设定的价格购买，卖方必须以设定的价格出售，无论到期日的市场现货价格如何。

基础资产可以是实物商品或其他金融工具。期货合约详细列出了基础资产的数量，并进行了标准化，以便于在期货交易所交易。期货可用于对冲或投机交易。

“期货合约”和“期货”指的都是同一东西。例如，某人可能会说他们买了石油期货，这与石油期货合约的意思相同。当有人提到“期货合约”时，通常是指某种特定类型的期货，例如石油、黄金、债券或标准普尔500指数期货。期货合约也是投资石油的最直接方式之一。“期货”这一术语更为一般，通常用于指代整个市场，例如“他们是一名期货交易者”。

期货合约是标准化的， 与远期合约不同。远期合约本质上是私下签订的协议，以锁定未来的价格。但远期合约是在场外交易（OTC）市场上交易，且合同条款可由双方协商确定；而期货合约则无论交易对手是谁都采用相同的条款。

期货合约的应用

期货合约被两类市场参与者使用：对冲者和投机者。

基础资产的生产者或购买者通过期货合约对冲或保障商品的出售或购买价格。使用期货合约可以确保他们有买家和满意的价格，从而抵御市场变化的风险。

例如，某石油生产商需要出售其石油。他们可能会使用期货合约锁定销售价格，并在合约到期时向买家交付石油。同样，某家制造公司可能需要石油来生产产品。由于他们希望提前规划并确保每月都有石油供应，所以他们也可能会使用期货合约。这样，他们可以预先知道将为石油支付的价格（即期货合约价格），并确认在合约到期时会接收到石油。

由于许多商品价格呈现可预测的走势，因此即使对基础商品没有直接兴趣，通过交易期货也可以获利。交易员和基金经理利用期货对基础资产的价格进行投注。

例如，如果一名交易员预计在交付日期之前粮食价格会上涨，他们可能会购买粮食期货。天气或生长条件的任何意外变化都可能导致期货价格的上涨或下跌。

期货合约的类型

期货合约可用于锁定任何类型商品或资产的价格，只要市场规模足够大。以下是一些最常交易的期货类型：

• 农产品期货：这些是如芝加哥商业交易所等市场上最初提供的期货合约。除了粮食期货外，交易所还有可交易的纤维（如棉花）、木材、牛奶、咖啡、糖，甚至是牲畜的期货合约。
• 能源期货：这些期货提供对最常见燃料和能源产品（如原油和天然气）的曝光。
• 金属期货：这些合约涉及工业金属的交易，如黄金、钢铁和铜。
• 货币期货：这些合约提供对不同国家货币的汇率和利率变化的曝光。
• 金融期货：涉及某个证券或指数的未来价值的合约。例如，标准普尔500和纳斯达克指数都有期货合约。同样，债务产品如美国国债和德国联邦债券（BOBL）也有期货合约。

期货合约与远期合约的区别

期货合约与远期合约相似，买卖双方同意设定价格和数量以便在随后交付。两种类型的合约均可用于投机及对冲。

然而，它们之间存在重要差异。期货合约是一种标准化协议，可以在交易所进行交易，而远期合约仅是买方和卖方之间的私人协议。虽然可以在场外市场上交易远期合约，但它们的监管较少，对零售投资者的可达性较差。这意味着远期合约可以根据双方的需求进行更多的定制。

期货合约的机制

设想一位石油生产商计划在未来一年内生产100万桶石油。该石油将在12个月后准备好交付。假设当前价格为每桶75美元。生产商可以生产石油，并在一年后以当前市场价格出售。

考虑到石油价格的波动，届时市场价格可能与当前价格大相径庭。如果石油生产商认为一年后的价格将会更高，他们可能不想现在就锁定价格。但如果他们认为75美元的价格合适，他们可以通过签订期货合约来锁定保证销售价格。

一个数学模型用于对期货进行定价，这个模型考虑了当前现货价格、无风险回报率、到期时间、存储成本、红利、红利收益率和便利收益等。假设一年期的油期货合约价格为每桶78美元。通过签署该合约，生产商在一年后被迫交付100万桶石油，并保证收到7800万美元。无论届时现货市场价格如何，生产商都能以78美元的价格每桶收款。

合约是标准化的。例如，在芝加哥商业交易所（CME），一份石油合约为1000桶石油。因此，如果有人想锁定10万桶石油的价格（无论是出售还是购买），他们需要交易100份合约；若想锁定100万桶的价格，他们则需要交易1000份合约。

期货市场由商品期货交易委员会（CFTC）监管。CFTC是由国会于1974年创建的联邦机构，旨在确保期货市场定价的完整性，包括防止滥用交易行为、欺诈，并监管参与期货交易的经纪公司。

交易期货合约

零售交易者和投资组合经理并不关心实际交付或接收基础资产。零售交易者可能不需要接收1000桶石油，但是他们可能对利用石油价格波动获取利润感兴趣。

期货合约可以只为盈利而交易，只要在到期之前平仓即可。许多期货合约在每月的第三个星期五到期，但合约的到期日各有不同，因此在交易之前需检查所有合约的具体规格。

例如，现在是1月份，4月份的合约价格为55美元。如果交易员认为在合约4月份到期之前石油价格将上涨，他们可以以55美元买入该合约。这使得他们可以控制1000桶石油。然而，他们并不需要为这一特权支付55,000美元（55美元 x 1000桶）；经纪人只要求支付初始保证金，通常每份合约为几千美元。

持仓的盈亏会随着期货合约价格波动而波动。如果亏损过大，经纪人会要求交易员存入更多资金以覆盖损失，这被称为维持保证金。

在平仓时，交易的最终盈亏就会实现。在这种情况下，如果买方以60美元的价格卖出合约，他们会赚取5000美元 [（60美元-55美元） x 1000]。相对而言，如果价格下跌到50美元并在此平仓，他们将损失5000美元。

为什么叫做期货合约？

期货合约因其名称来源于买卖双方同意以今天的价格交付某种资产或证券，且该资产将在未来交付。

期货和远期是同一种东西吗？

这两种类型的衍生品合约在功能上非常相似，但主要区别在于期货是在交易所交易的，且具有标准化的合同规格。这些交易所受到高度监管，并提供透明的合约和价格数据。相比之下，远期在场外交易（OTC），合同条款和规格由双方定制。

如果期货合约持有到到期会发生什么？

除非在到期前平仓，否则短方有义务向多方交付，后者有义务接收。根据合约的不同，交换的价值可以用现金结算。通常情况下，交易员将根据在投资持有期间基础资产的价格是上涨还是下跌，进行现金结算。然而，在某些情况下，期货合约会要求实物交割。在这种情况下，持有合约到期的投资者将负责存储货物，并需承担处理、存储和保险的相关费用。

谁在使用期货合约？

投机者可利用期货合约对某项资产或证券的未来价格进行押注。对冲者则使用期货合约锁定今天的价格，以减少从现在到货物交付或接收之间的市场不确定性。套利者在相关市场上交易期货合约，利用可能暂时存在的理论价格错位。

我该如何交易期货？

根据所用经纪商和与其账户的状态，您可能有资格交易期货。您需要一个保证金账户并获得批准。美国的合格交易者通常能够在不同的交易所如芝加哥商业交易所（CME）、ICE期货美国（洲际交易所）和CBOE期货交易所（CFE）进行期货交易。

期货合约在商品市场的平稳运作中发挥着重要作用。它们使买卖双方能够提前锁定价格，帮助农民、矿工、制造商和其他市场参与者在不必担心市场日常变化的情况下进行交易。期货价格受利率变化和红利支付的影响。

参考文献

[1] CFTC. "The Commission."

[2] CFTC. "Futures Contract."

[3] CME Group. "Understanding the Role of Hedgers."

[4] CME Group. "Understanding the Role of Speculators."

[5] Charles Schwab. "Understanding Futures."

[6] CME Group. "Crude Oil Futures - Contract Specs."